出品：新浪财经上市公司权衡院

作家：渚

5月25日，浙江金龙电机股份有限公司（下称“金龙电机”）庄重向联交所主板提交上市恳求，日进成本（SUNNY FORTUNE）担任其独家保荐东谈主。

金龙电机曾先后策划在上交所、北交所上市，三次IPO冲击均告失败。在此流程中，公司屡次更换勾搭机构与年审机构，还相同对前期管帐流毒进行追想养息，波及十余个管帐科目，暴走漏管帐基础薄弱、里面功令存在弱势等问题。

本次金龙电机递交的招股书，与公司积年经审计年报中的收入、毛利等中枢财务数据存在显赫各别；2025年对中枢客户的销售数据也存在暴露口径格外、数值偏差较大的问题，信息暴露的门径性存疑。此外，金龙电机的经营基本面承压：近五年公司收入增长堕入停滞，近三年毛利率握续下滑，盈利才智左右弱化。多重问题访佛之下，本次金龙电机港股IPO埋下了诸多不细目性风险。

相同变更勾搭/保荐机构、年审机构

金龙电机成立于1995年5月，是一家专科从事永磁伺服电机及驱动功令系统、低碳高效异步电机系列居品研发、坐褥和销售的国度级高新技能企业、国度级专精特新“重心小巨东谈主”企业。经久勤勉于为卑劣行业提供永磁伺服电机及驱动功令系统、低碳高效异步电机的配套和做事，居品等闲愚弄于工业、农业、制造业等行业，以及机械开辟、水泵、风机等限制。

金龙电机成本运作相同，曾先后贪图在上交所、北交所上市，三次冲击IPO均未告捷。

2016年3月，金龙电机进取交所递交招股书，但上市进度尔后便再无下文。

2022年9月，金龙电机在新三板挂牌；同庚12月，向浙江证监局报送北交所IPO勾搭备案材料，彼时勾搭机构为长江证券，后续公司因“战术发展需要”，于2024年9月晦止了本次勾搭。

2024年12月，金龙电机从头在浙江证监局完成IPO勾搭备案，仍贪图在北交所上市，勾搭机构变更为财通证券。

本年4月，金龙电机拒绝北交所IPO恳求并畏缩勾搭备案，拟刊行H股并在联交所主板上市。1个月后，公司庄重向联交所主板提交上市恳求，保荐东谈主再次发生变更，由日进成本担任独家保荐东谈主。

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值得一提的是，日进成本保荐质地存疑。2025年11月，德风科技递表仅10天就被港交所径直发还，其独家保荐东谈主日进成本被“贴堂”，成为港交所时隔两年半的再一宗“贴堂”。

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字据上市覆核委员会的决定公告，德风科技上市恳求被发还系典型的法子性违纪。德风科技在2025年11月递表，此时其上市恳求的适用交易记载期的终末一个财政年度尚未兑现，无法悠闲“三年完好财年+最新一期”的基本条目，恳求文献未达《主板上市功令》9.03（3）条“爽快完备”圭臬。此事暴走漏日进成本专科才智不及、合规意志薄弱、对功令意会存在根人道偏差的问题。

回到金龙电机身上，招股书自大，公司本次刊行上市所召募资金在扣除关连刊行用度后拟用于（包括但不限于）：东谈主形机器东谈主及要道模组技能贬责决策、永磁伺服电机及驱动系统坐褥技俩建立、智能化运营经管系统升迁和营运资金及一般用途。

除相同更换勾搭/保荐机构外，金龙电机还将手伸向了年审机构，并启动了漫长的管帐流毒立异之路。

2023年12月，金龙电机挂牌刚满1年，就将以前的年审机构由大华变更为大华海外（后改名“德皓海外”）。次年4月，公司对2022年度前期管帐流毒进行立异，波及应收单子列报、收入跨期、存货跌价准备等14项养息。

4个月后，金龙电机又对已暴露的2023年半年度财务报表及附注进行前期管帐流毒立异，波及应收单子列报、收入跨期、存货跌价准备等10项养息。

德皓海外仅完成两期年报的审计责任，就被金龙电机在2025年12月一脚踢开，年审机构再次发生变更，由中汇接棒2025年审计责任。交流的戏码再度演出：本年4月，在敲定赴港上市的贪图后，金龙电机对2022-2024年度前期管帐流毒进行立异，波及用度跨期、税金、递延所得税钞票及欠债等6项养息。

关于这三次前期管帐流毒立异，亚搏体育世界杯中国官网首页金龙电机给出的意义均是“管帐判断存在各别”。但短期内相同换所、屡次大鸿沟账务养息，绝非企业财务门径运转的深广进展，足以反馈出公司管帐基础薄弱、财务内控存在彰着弱势。

第四期勾搭责任进展论说

财通证券在第四期勾搭论说中，明确点出金龙电机“现存里面功令轨制及合规意志仍需进一步完善”。

截止当今，金龙电机仍在新三板挂牌且暂无摘牌贪图，境内年审机构为中汇，境外刊行上市申诉管帐师为国卫。

招股书财务数据与年报各别首要

值得驻扎的是，即便照旧过3次追想养息，金龙电机招股书暴露的财务数据，相较于经审计年报仍存在首要各别，究竟是管帐准则各别所致，如故又一次演出财技戏码？

招股书与年报收入对比

从收入来看：年报自大，2023至2025年，金龙电机的交易收入分散为7.01亿元、7.35亿元、7.50亿元；招股书暴露的同时收入则为6.85亿元、7.17亿元、7.34亿元，两者差额分散为1631.9万元、838.1万元、1663.6万元。

招股书与年报毛利对比

从毛利来看：年报自大，2023至2025年，金龙电机的毛利分散为1.18亿元、1.17亿元、9907.4万元；招股书暴露的同时毛利则为1.02亿元、1.03亿元、9682.2万元，两者差额分散为1611.25万元、1480.25万元、225.2万元。

从用度结构来看：金龙电机招股书暴露的研发用度与年报数据一致，但各期经管用度均连年报零碎300万至400万元。此外，招股书与年报的销售用度虽也存在各别，但差额较小，最高也不到100万元。

招股书与年报归母净利润对比

从归母净利润来看：年报自大，2023至2025年，金龙电机归母净利润分散为3767.9万元、3497.5万元、3860.7万元；招股书暴露的同时归母净利润则为3749.5万元、3066.2万元、3860.6万元，两者差额分散为18.4万元、431.3万元、0.1万元，各别幅度远小于收入及毛利，格外是2025年近乎握平。

招股书

2025年年报

从主要客户来看：2025年，金龙电机招股书暴露的第二大客户为客户A，向该客户的销售金额为6158.4万元，而在年报中无法找到与之匹配的客户及相对应的销售金额。似乎只消客户A是个例外，招股书中的客户G、客户B、客户C及客户D皆或者与年报中的前五大客户逐一匹配，分散对应INTERMOTORSANAYIVETICARETLTD.STI、AC-MotorenGmbH、SEIPEES.p.a．及新界泵业（浙江）有限公司。

持续比对以去年度的客户信息，咱们发现，金龙电机招股书中的客户A骨子是其2023年及2024年的第一大客户凯泉集团（上海凯泉泵业（集团）有限公司）。但2025年报自大，公司向凯泉集团的销售金额为3232.78万元，仅是招股书暴露的销售金额的一半傍边。

而2023年及2024年，金龙电机招股书及年报暴露的上前五大客户的销售金额均基本一致。其他客户皆能逐一匹配，只消凯泉集团在2025年出现格外，管帐准则各别背不动这个锅。

这种各别也无法用暴露口径不同来讲解。《非上市公众公司信息暴露内容与格局准则》明确章程：“受吞并功令东谈主功令的客户或供应商，应合并探讨其销售额或采购额”。也便是说，凯泉集团这类由吞并功令东谈主功令的多家主体，必须合并暴露为单一客户，不成仅暴露母公司部分。此外，金龙电机在2023年和2024年皆按照条目合并暴露，偏巧在2025年改为分拆暴露，从常理来看也实足说欠亨。

即便先不究诘信息暴露的问题，金龙电机主交易务本人逃匿的风险，也照旧实足引东谈主担忧。要是将论说期扩大到近五年不难发现，金龙电机的收入增长照旧经久堕入停滞。

据年报暴露，2021至2025年，金龙电机的交易收入分散为7.54亿元、7.74亿元、7.01亿元、7.35亿元及7.50亿元，遥远在7亿元至7.8亿元区间逗留。尽管近两年收入保握增长，但仍未归附到公司挂牌以前的收入水平。

盈利才智的下滑愈加显赫。招股书自大，2023至2025年，金龙电机的毛利率逐年下滑亚搏体育世界杯中国官网首页，各期分散为14.9%、14.3%、13.2%；而年报暴露的同时毛利率分散为16.83%、15.97%、13.21%，下滑幅度彰着大于招股书。