2026年4月30日，安徽华恒生物科技股份有限公司(简称“华恒生物”)再次向港交所提交上市肯求，拟于香港主板挂牌上市，由华泰国际担任独家保荐东谈主。这是继其于2025年9月初次递表失效后的第二次尝试。若本次生效登陆港股，华恒生物将造成“A+H”两地上市神气。

此前，华恒生物(688639.SH)已于2021年4月登陆A股科创板。探究词，自2026年3月中旬以来，公司二级阛阓进展抓续承压，股价累计跌幅已进步30%。适度2026年5月25日收盘，股价报25.44元，市值约63亿元东谈主民币。

从基本面来看，华恒生物虽在氨基酸细分领域占据大众开端阛阓份额，但连年来盈利才智抓续下滑，财务进展拒绝乐不雅。在行业供需失衡、价钱竞争加重的宏不雅配景下，华恒生物此番冲刺港股，能否赢得阛阓招供，尚待时分磨砺。

行业产能实足，株连主要居品“量增价跌”

华恒生物成立于2005年，总部位于安徽省合肥市，是一家以合成生物工夫为中枢驱能源的国度高新工夫企业，亦是大众合成生物工夫领域的环节参与者。公司主营业务为氨基酸过甚养殖物居品研发、分娩、销售，主要居品包括丙氨酸系列居品(L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸)、D-泛酸钙和α-熊果苷等，可泛泛应用于日化、医药及保健品、食物添加剂、饲料等繁密领域。

财务数据浮现，华恒生物连年来堕入“增收不增利”窘境，盈利才智抓续承压。2022年至2025年，公司营业收入分离为14.19亿元、19.38亿元、21.78亿元及28.62亿元(东谈主民币，下同)，呈肃肃增长态势;探究词，同期净利润却从2022年的3.19亿元下降至2025年的1.24亿元，逐年下滑。同期，公司毛利率出现断崖式下落：2022年至2024年，毛利率从38.66%降至24.8%。

2025年，公司营收同比增长31.4%，但净利润同比下降30%，扣非后净利润同比下降33%，盈利与营收增速之间的背离日益权贵。

从收入结构来看，公司生物基居品主要涵盖三大系列：氨基酸系列(包括丙氨酸系列、L-缬氨酸、色氨酸、精氨酸等)、维生素系列(包括D-泛酸钙、D-泛醇、肌醇等)，以过甚他生物基居品(包括生物基新材料单体如1,3-丙二醇及丁二酸、苹果酸、熊果苷等)，泛泛应用于动物养分、日化护士、食物饮料、医药及保健品、植物养分、材料等多个行业。

其中，氨基酸系列销售为公司主要收入来源，于2023至2025财政年度分离孝顺收入的75.6%、69.3%及71.9%。

据智通财经APP了解，公司盈利才智大幅下滑的根柢原因，在于行业插足产能实足与价钱内卷的周期性阶段。2022年至2023年时代，因卑劣需求延伸及原材料玉米价钱飞腾，居品价钱极度高企，诱惑了无数新插足者。跟着阛阓由此前的供应偏紧速即转为供应实足，阛阓竞争抓续加重，价钱战愈演愈烈。

从居品价钱走势来看，公司主要居品价钱深广出现权贵下落，氨基酸系列平均售价由2023年的19,000元/吨下降至2024年的15,500元/吨，2025年进一步降至14,200元/吨;维生素系列平均售价则由2023年的84,300元/吨骤降至2024年的38,700元/吨，2025年再降至28,300元/吨，降幅高达54.09%。其中，L-缬氨酸因卑劣动物养分、制药及膳食补充剂需求激增，销量抓续上升，但强烈的阛阓竞争导致其平均售价同比下滑进步40%。一样，肌醇销量上升亦未能对消价钱下落带来的负面冲击。

此外，公司应收账款走高，存货盘活天数抓续增多，亚搏·体育世界杯(中国)官方网站也浮现资金回笼压力有所上升。

公司的存货盘活天数由2023年的57天上升至2024年的71天，2025年进一步增至76天;交易应收款项及应收单据由2023年末的3.04亿元增至2025年末的3.92亿元。

现款流方面，计较行径所得现款流量净额由2023年的3.01亿元逐年减少至2025年的1.05亿元，年末现款及现款等价物亦从2024年末的4.15亿元下降至2025年末的2.84亿元。钞票欠债比率在2025年末上升至78.2%，较2024年末的60.4%权贵提高，主要系长久借款增多所致。

行业产能加快出清 国外延伸收益或不足预期

氨基酸居品具有泛泛的卑劣应用场景。在动物养分领域，其可促进动物助长、普及卵白质诳骗率及举座健康水平;在东谈主类养分与保健品领域，有助于肌肉规复、免疫功能调治及代谢健康爱戴;在制药领域，概略普及药剂与非口服养分品的自如性、融解度及生物利费用;在食物工业中，可当作风范增强剂、防腐剂及养分强化剂;在化妆品与个东谈主护士领域，则可改善肌肤保湿度、弹性及发质健康。此外，在生物科技与工业领域，氨基酸还当作生物基化学品、发酵制程及生物可降解材料的基础原料，展现出环节的工业价值。

跟着饲料、食物加工、医药、保健品等卑劣阛阓的快速发展，氨基酸阛阓需求抓续增长。据统计，2024年我国氨基酸需求量约为561.52万吨，对应阛阓界限约为608.62亿元东谈主民币。

智通财经APP了解到，连年来，国内氨基酸行业竞争日趋强烈，阛阓聚积度抑制提高，产业整合趋势昭着。国内代表企业包括梅花生物、星湖科技、阜丰集团及华恒生物等;西洋方面以德国赢创为代表;日韩则以日本味之素和韩国希杰等企业为主导。

字据弗若斯特沙利文的辛勤，华恒生物是大众首家收尾系列氨基酸(包括L-丙氨酸及L-缬氨酸)厌氧发酵法产业化的企业。2024年按收入计，华恒生物L-丙氨酸及L-缬氨酸的阛阓份额均位居大众第一，竖立了其在细分领域的开端地位。

尽管华恒生物在阛阓份额上保抓开端，但行业举座的供需失衡仍将抓续为公司事迹带来波动风险。数据浮现，2025年氨基酸价钱出现全面下落，行业从居品红利期厚爱插足价钱战阶段。从阛阓现象来看，氨基酸各品种早已呈现供应实足状态，跟着阛阓竞争加重与产能出清，行业步入深度调治阶段。

以具体品种为例，2025年98%赖氨酸全年阛阓均价为7,948.66元/吨，同比下落24.06%，全年价钱呈现速即下行走势;苏氨酸全年阛阓均价为9,415.47元/吨，同比下落13.30%，年内低点波及7,000—7,100元/吨区间。

插足2026年，主要氨基酸企业的财务进展仍未出现昭着改善。2026年第一季度，华恒生物营收虽同比上升12.26%，但归母净利润下降17.61%，不绝了“增收不增利”的态势;同业业龙头梅花生物(600873.SH)亦进展欠安，同季度营收下滑4.51%，归母净利润更大跌88.42%，财报各中枢主义均呈现昭着压力。

字据招股书暴露，华恒生物本次募资将主要用于深刻大众布局、国外研发才智建设及国外产能建设。招股书浮现，现在公司境外收入占比约40%，适度2025年12月31日，公司已与亚洲、欧洲及好意思洲等89个国度和地区的进步815名客户建立了自如的长久伙同联系。但国外阛阓分散较为分散，2025年德国与好意思国阛阓的销售额分离仅占公司总收入的6.5%与8.9%，响应出其大众业务仍存在较大的拓展空间。

举座来看，尽管华恒生物在氨基酸细分领域占据大众开端地位，并具备工夫与产业链上风，但在全行业产能实足的压力下，其财务进展已呈现盈利才智抓续下滑、现款流承压的昭着特征。在产业供需失衡、居品价钱抓续走低的宏不雅配景下，公司通过国外延伸对冲国内价钱下落冲击的政策，亦濒临较大的概略情趣。

从历史教诲来看亚搏体育世界杯中国官网首页，港股阛阓对制造业周期型企业估值深广保守，且本次公司赴港IPO恰逢行业低谷期，即便生效上市，短期内二级阛阓进展仍可能承受一定压力。翌日公司能否借助国外延伸收尾盈利才智的履行性树立，将是投资者调治的要点。